Harga Obligasi dan Yield

Istilah dasar

Obligasi adalah surat utang. Penerbit meminjam dana dan berjanji membayar bunga berkala serta mengembalikan pokok saat jatuh tempo. Dasar-dasarnya ada di Apa Itu Obligasi.

• Nilai nominal (pokok): jumlah yang dibayar kembali saat jatuh tempo.
• Kupon: bunga tetap yang dibayar penerbit, dihitung dari nilai nominal.
• Harga pasar: harga obligasi saat diperjualbelikan sebelum jatuh tempo. Harga ini bisa di atas, sama dengan, atau di bawah nilai nominal.
• Yield: imbal hasil yang diterima pembeli jika membeli di harga pasar saat ini.
• Yield to maturity (YTM): yield jika obligasi dipegang sampai jatuh tempo dan semua kupon dibayar sesuai jadwal.

Hubungan yield dan harga obligasi

Harga dan yield bergerak berlawanan arah. Saat yield naik, harga turun. Saat yield turun, harga naik.

Penyebabnya, kupon obligasi yang sudah terbit bersifat tetap. Jika obligasi baru menawarkan kupon lebih tinggi, tidak ada pembeli yang mau membayar harga penuh untuk obligasi lama yang kuponnya lebih rendah. Harga obligasi lama harus turun sampai imbal hasilnya setara dengan obligasi baru. Penurunan harga itu yang membuat yield obligasi lama naik.

Hal sebaliknya berlaku saat suku bunga pasar turun. Obligasi lama dengan kupon lebih tinggi menjadi lebih menarik, sehingga harganya naik di atas nilai nominal.

Contoh: obligasi berkupon saat yield pasar berubah

Misalkan obligasi A diterbitkan dengan kupon tetap yang sama dengan yield pasar saat penerbitan. Pada kondisi ini harganya berada di sekitar nilai nominal.

Kemudian yield pasar untuk obligasi sejenis berubah. Arus kas obligasi A tidak berubah: kupon tetap, pokok tetap, jadwal tetap. Yang berubah hanya tingkat diskonto, yaitu yield yang dipakai untuk menghitung nilai sekarang dari arus kas tersebut.

Rumus harga obligasi menjumlahkan nilai sekarang dari setiap kupon ditambah nilai sekarang dari pokok. Setiap arus kas dibagi dengan faktor diskonto yang makin besar untuk pembayaran yang makin jauh. Saat yield naik, semua pembagi itu membesar, sehingga jumlah totalnya, yaitu harga, mengecil.

Untuk menghitung dengan angka sendiri, gunakan kalkulator dan simulator. Untuk kupon dan yield obligasi negara yang aktual, lihat sumber resmi penerbit dan perhatikan tanggal datanya. Perbedaan bunga nominal dan efektif dijelaskan di Bunga Nominal vs Efektif.

Suku bunga naik, obligasi turun

Suku bunga kebijakan bank sentral memengaruhi yield di pasar uang dan pasar obligasi. Jika pasar memperkirakan suku bunga naik, yield obligasi cenderung naik lebih dulu, dan harga obligasi turun. Ini berlaku pada harga di pasar sekunder. Kupon yang Anda terima tidak berubah.

Pemegang yang menyimpan obligasi sampai jatuh tempo tetap menerima pokok penuh, dengan catatan penerbit tidak gagal bayar. Kerugian akibat harga turun baru menjadi nyata jika obligasi dijual sebelum jatuh tempo. Konteks kebijakan moneter Indonesia ada di BI dan ekonomi Indonesia. Pilihan instrumen seperti SBN dibahas di Deposito, SBN & Reksadana.

Intuisi durasi

Durasi mengukur seberapa peka harga obligasi terhadap perubahan yield. Secara sederhana, durasi adalah rata-rata tertimbang waktu sampai Anda menerima arus kas obligasi.

• Tenor lebih panjang, durasi lebih besar. Pokok diterima lebih jauh di masa depan, sehingga lebih terpengaruh tingkat diskonto.
• Kupon lebih kecil, durasi lebih besar. Sebagian besar nilai obligasi terkumpul pada pembayaran pokok di akhir.
• Obligasi tanpa kupon (zero coupon): durasinya sama dengan sisa tenornya, karena semua arus kas datang saat jatuh tempo.

Aturan praktisnya: perubahan harga dalam persen kira-kira sama dengan durasi modifikasi dikalikan perubahan yield, dengan tanda berlawanan. Aturan ini akurat untuk perubahan yield yang kecil. Untuk perubahan besar ada efek tambahan yang disebut konveksitas: harga naik sedikit lebih banyak saat yield turun dibanding turunnya harga saat yield naik dengan besaran yang sama.

Catatan risiko

Obligasi juga mengandung risiko: risiko suku bunga, risiko kredit penerbit, risiko likuiditas, dan inflasi yang menggerus nilai riil kupon. Jika Anda memperdagangkan instrumen terkait suku bunga atau obligasi melalui CFD dengan leverage, perubahan kecil pada yield bisa berubah menjadi kerugian besar dengan cepat, bahkan melebihi perkiraan awal. Baca Manajemen risiko dan Analisis Fundamental untuk konteks lebih luas.

Pertanyaan yang sering diajukan

Mengapa harga obligasi turun saat yield naik?

Karena kupon obligasi lama tetap. Agar imbal hasilnya setara dengan obligasi baru yang kuponnya lebih tinggi, harga obligasi lama harus turun.

Apakah kupon berubah jika suku bunga naik?

Tidak, untuk obligasi berkupon tetap. Yang berubah adalah harga pasar dan yield bagi pembeli baru. Obligasi berkupon mengambang mengikuti acuan tertentu sesuai ketentuannya.

Apakah saya rugi jika harga obligasi turun?

Kerugian terjadi jika Anda menjual di bawah harga beli. Jika dipegang sampai jatuh tempo dan penerbit membayar, pokok diterima penuh.

Apa beda yield dan kupon?

Kupon dihitung dari nilai nominal dan tetap. Yield dihitung dari harga pasar dan berubah setiap kali harga bergerak.

Obligasi mana yang paling peka terhadap yield naik?

Obligasi dengan durasi besar, biasanya bertenor panjang dan berkupon kecil.

Di mana saya bisa mencari istilah lain?

Lihat Glosarium Trading.