Rasio Valuasi Saham: PER, PBV, EPS dan ROE

Apa itu rasio valuasi saham

Rasio valuasi saham membandingkan harga pasar sebuah saham dengan data dari laporan keuangan perusahaan, misalnya laba atau ekuitas. Tujuannya menilai apakah harga saham relatif mahal atau murah dibanding kinerja perusahaan itu sendiri, perusahaan sejenis, atau riwayatnya.

Rasio ini bagian dari analisis fundamental. Rasio tidak memberi tahu arah harga ke depan. Rasio hanya merangkum hubungan antara harga dan data akuntansi pada satu titik waktu.

Kalau Anda baru mengenal saham, baca dulu Apa Itu Saham dan Membaca Laporan Keuangan. Rasio di halaman ini dihitung dari laporan laba rugi dan neraca.

EPS: laba per saham

EPS (Earnings per Share) adalah laba bersih yang menjadi hak pemegang saham biasa, dibagi jumlah saham beredar.

Rumus: EPS = Laba bersih yang dapat diatribusikan ke pemilik entitas induk ÷ Jumlah rata-rata tertimbang saham beredar

Hal yang perlu diperhatikan:

• EPS dasar dan EPS dilusian. EPS dilusian memperhitungkan saham yang bisa muncul dari opsi karyawan, waran, atau obligasi konversi. Jika selisih keduanya besar, potensi dilusi juga besar.
• Periode. EPS dari laporan kuartalan harus disetahunkan atau dijumlahkan secara trailing (periode terakhir yang bergulir) sebelum dipakai untuk menghitung PER.
• Aksi korporasi. Stock split dan rights issue mengubah jumlah saham, sehingga EPS periode lama perlu disesuaikan agar bisa dibandingkan.
• Laba luar biasa. Penjualan aset, selisih kurs, atau keuntungan revaluasi bisa menaikkan EPS satu periode tanpa mencerminkan bisnis inti.

PER: harga dibanding laba

PER (Price to Earnings Ratio) menunjukkan berapa kali lipat harga pasar dibayar untuk setiap rupiah EPS.

Rumus: PER = Harga saham ÷ EPS

Atau di level perusahaan: PER = Kapitalisasi pasar ÷ Laba bersih.

Cara membaca:

• PER tinggi berarti pasar membayar mahal untuk laba saat ini. Biasanya ini mencerminkan ekspektasi pertumbuhan laba, atau laba saat ini sedang turun sementara.
• PER rendah bisa berarti saham dinilai murah, tetapi juga bisa berarti pasar memperkirakan laba akan turun atau risikonya tinggi.
• Earnings yield adalah kebalikan PER (EPS ÷ harga). Bentuk ini memudahkan perbandingan dengan imbal hasil instrumen lain, misalnya yield obligasi. Lihat Harga Obligasi dan Yield.
• PER trailing memakai laba yang sudah terjadi. PER forward memakai estimasi laba ke depan. Estimasi bisa salah.
• Jika EPS negatif, PER tidak bermakna dan sebaiknya tidak dipakai.

PBV: harga dibanding nilai buku

PBV (Price to Book Value) membandingkan harga saham dengan nilai buku per saham. Nilai buku adalah ekuitas menurut neraca, yaitu aset dikurangi liabilitas.

Rumus: PBV = Harga saham ÷ Nilai buku per saham

Nilai buku per saham = Ekuitas yang dapat diatribusikan ke pemilik entitas induk ÷ Jumlah saham beredar

Cara membaca:

• PBV di bawah nilai buku berarti pasar menilai perusahaan lebih rendah dari ekuitas akuntansinya. Penyebabnya bisa ROE rendah, aset yang dicatat terlalu tinggi, atau risiko kerugian ke depan.
• PBV tinggi umum terjadi pada perusahaan dengan aset tak berwujud besar, seperti merek, perangkat lunak, atau jaringan distribusi, karena aset tersebut sering tidak tercatat penuh di neraca.
• Jika ekuitas negatif, PBV tidak bisa dipakai.

ROE: imbal hasil atas ekuitas

ROE (Return on Equity) mengukur seberapa besar laba bersih yang dihasilkan dari ekuitas pemegang saham.

Rumus: ROE = Laba bersih ÷ Rata-rata ekuitas

ROE bukan rasio valuasi karena tidak memakai harga saham. Namun ROE menjelaskan alasan PBV suatu saham tinggi atau rendah.

Hubungan PBV, PER dan ROE

Jika laba dan ekuitas diambil dari basis yang sama, berlaku:

PBV = PER × ROE

Artinya, PBV tinggi bisa dibenarkan oleh ROE tinggi meskipun PER-nya wajar. Sebaliknya, PBV rendah dengan ROE rendah belum tentu murah.

Uraian DuPont

ROE bisa dipecah menjadi tiga komponen:

ROE = Margin laba bersih × Perputaran aset × Pengganda ekuitas (aset ÷ ekuitas)

Uraian ini menunjukkan sumber ROE. Bisa dari margin yang tebal, dari aset yang berputar cepat, atau dari utang. ROE tinggi yang berasal dari utang besar membawa risiko lebih besar dibanding ROE dari margin.

Apa yang tidak ditangkap rasio ini

Keterbatasan lain:

• Arus kas. Laba akuntansi bisa berbeda jauh dari kas yang benar-benar masuk. Periksa laporan arus kas.
• Struktur modal. PER dan PBV tidak menunjukkan besarnya utang. Analis sering menambahkan rasio berbasis nilai perusahaan (enterprise value), misalnya EV/EBITDA.
• Siklus. Laba perusahaan siklikal berubah besar mengikuti harga komoditas atau permintaan.
• Kualitas manajemen dan tata kelola. Hal ini tidak tercermin langsung dalam angka.
• Likuiditas saham. Saham yang jarang diperdagangkan bisa memiliki harga yang tidak mencerminkan nilai wajar.

Perbedaan antar sektor

Rasio hanya bermakna jika dibandingkan dengan perusahaan sejenis. Patokan di sektor perbankan tidak bisa langsung dipakai untuk sektor teknologi.

• Perbankan dan keuangan. Aset dan liabilitas sebagian besar berupa instrumen keuangan yang nilainya dekat dengan nilai buku. Karena itu PBV dan ROE menjadi ukuran utama. Perhatikan juga kualitas kredit dan kecukupan modal.
• Komoditas dan pertambangan. Saat harga komoditas di puncak, laba tinggi sehingga PER tampak rendah. Saat harga turun, laba anjlok sehingga PER tampak tinggi. Membaca PER tanpa melihat siklus bisa menyesatkan.
• Teknologi dan perusahaan bertumbuh. Perusahaan di sektor ini sering merugi atau labanya kecil, sehingga PER tinggi atau tidak bermakna. Investor biasanya melihat pertumbuhan pendapatan dan arus kas.
• Properti. Nilai buku tergantung metode pencatatan tanah dan bangunan (biaya perolehan atau nilai wajar). PBV antar emiten properti hanya bisa dibandingkan jika metodenya sama.
• Barang konsumsi dan utilitas. Labanya relatif stabil, sehingga PER lebih mudah dibandingkan antar periode. Rasio pembayaran dividen juga sering ikut diperhatikan.

Untuk konteks pasar lokal, lihat Saham Indonesia (BEI).

Cara memakai rasio dengan hati-hati

1. Hitung rasio dari laporan keuangan terbaru dan catat tanggal harga yang dipakai.
2. Bandingkan dengan riwayat rasio perusahaan itu sendiri dan dengan perusahaan di sektor yang sama.
3. Periksa komponen di balik angka: sumber laba, besarnya utang, arus kas, dan aksi korporasi.
4. Pakai beberapa rasio sekaligus. Hindari keputusan yang hanya bersandar pada satu rasio.

Harga saham bisa turun jauh di bawah harga beli, termasuk saham yang rasionya tampak murah. Produk turunan seperti CFD saham atau indeks saham memakai leverage, sehingga kerugian bisa terjadi dengan cepat dan melebihi perkiraan. Baca Manajemen risiko dan Diversifikasi Investasi sebelum mengambil keputusan.

Pertanyaan yang sering diajukan

Apakah PER rendah berarti saham murah?

Belum tentu. PER rendah bisa mencerminkan ekspektasi laba yang turun, risiko tinggi, atau laba satu kali yang menaikkan EPS. Periksa juga sumber laba dan kondisi sektornya.

Mana yang lebih penting, PER atau PBV?

Tergantung sektornya. PBV lebih relevan untuk bank dan perusahaan padat aset. PER lebih cocok untuk perusahaan dengan laba stabil.

Apa bedanya EPS dasar dan EPS dilusian?

EPS dilusian memperhitungkan saham tambahan yang bisa muncul dari opsi, waran, atau efek konversi. Akibatnya, EPS dilusian biasanya sama dengan atau lebih rendah dari EPS dasar.

Mengapa ROE tinggi bisa berisiko?

ROE bisa naik karena perusahaan memakai banyak utang atau karena ekuitasnya mengecil. Uraian DuPont membantu melihat sumber ROE tersebut.

Di mana saya bisa mencari istilah lain?

Lihat Glosarium Trading untuk definisi singkat istilah keuangan dan trading.