Kebijakan Fiskal dan Pasar Keuangan

Apa itu kebijakan fiskal

Kebijakan fiskal adalah keputusan pemerintah tentang belanja negara, pajak dan pembiayaan utang. Di Indonesia, kebijakan ini tertuang dalam APBN (Anggaran Pendapatan dan Belanja Negara). Kebijakan fiskal berbeda dari kebijakan moneter. Kebijakan moneter diatur bank sentral lewat suku bunga dan likuiditas. Penjelasannya ada di Bank Sentral & Mata Uang.

Kebijakan fiskal disebut ekspansif jika belanja naik atau pajak turun. Disebut kontraktif jika belanja dipangkas atau pajak dinaikkan. Arah kebijakan ini memengaruhi pertumbuhan, inflasi dan kebutuhan pemerintah untuk berutang.

Defisit anggaran dan utang

Defisit anggaran terjadi ketika belanja pemerintah lebih besar dari pendapatannya. Selisih itu harus dibiayai, biasanya dengan menerbitkan obligasi negara. Di Indonesia, obligasi negara disebut SBN (Surat Berharga Negara). Kebalikannya adalah surplus.

Defisit yang berulang menambah utang pemerintah. Pasar jarang menilai angka utang secara terpisah. Yang biasanya diperhatikan:

• rasio utang terhadap PDB (ukuran ekonomi, lihat GDP);
• porsi utang dalam mata uang asing;
• beban bunga dibanding pendapatan negara;
• jadwal jatuh tempo, yaitu seberapa banyak utang yang harus dibiayai ulang dalam waktu dekat;
• kredibilitas rencana konsolidasi, yaitu rencana menurunkan defisit.

Lembaga pemeringkat memakai faktor serupa saat menilai negara. Lihat Peringkat Kredit Negara.

Pasokan obligasi dan yield

Defisit yang lebih besar berarti pemerintah menerbitkan lebih banyak obligasi. Jika permintaan investor tidak ikut naik, harga obligasi cenderung turun dan yield (imbal hasil) naik. Investor juga bisa meminta term premium, yaitu tambahan imbal hasil untuk memegang obligasi bertenor panjang, saat ketidakpastian fiskal meningkat.

Hasil lelang obligasi negara sering menjadi sinyal bagi pasar. Beberapa ukuran yang biasa dibaca:

Kenaikan yield obligasi pemerintah merambat ke suku bunga kredit, valuasi saham dan kurs. Hubungannya dijelaskan di Yield Obligasi & Forex dan Yield Curve.

Kebijakan fiskal dan kurs

Hubungan kebijakan fiskal dan kurs tidak satu arah. Hasilnya bergantung pada jalur mana yang dominan.

Jalur suku bunga. Stimulus fiskal dapat mendorong pertumbuhan dan inflasi. Bank sentral lalu cenderung menahan suku bunga lebih tinggi. Selisih suku bunga yang melebar bisa menarik modal masuk dan menguatkan mata uang. Lihat Suku Bunga & Mata Uang.

Jalur risiko. Jika pasar meragukan kemampuan pemerintah membayar utang, investor meminta premi risiko. Pada kondisi ini yield bisa naik bersamaan dengan melemahnya mata uang. Pola ini lebih sering terlihat di negara berkembang dan pada utang dalam mata uang asing.

Jalur neraca eksternal. Belanja yang besar bisa menaikkan impor dan memperlebar defisit transaksi berjalan. Akibatnya, kebutuhan pembiayaan dari luar negeri meningkat. Lihat Neraca Pembayaran dan Neraca Perdagangan.

Interaksi dengan bank sentral. Kebijakan fiskal longgar yang dibarengi kebijakan moneter ketat berdampak berbeda dibanding jika keduanya sama-sama longgar. Pasar juga memperhatikan apakah bank sentral ikut membeli obligasi pemerintah. Lihat QE & QT.

Bagaimana pasar biasanya bereaksi

Pasar bereaksi terutama pada selisih antara rencana dan ekspektasi, bukan pada besar kecilnya defisit itu sendiri. Pengumuman yang sudah diperkirakan sering hanya berdampak kecil. Kejutan, misalnya target defisit yang jauh berbeda dari perkiraan atau perubahan aturan fiskal, dapat menggerakkan yield dan kurs dengan cepat. Lihat Kejutan Data Ekonomi.

Reaksi yang umum diamati:

• Obligasi: pasokan tambahan atau keraguan fiskal cenderung menekan harga dan menaikkan yield, terutama di tenor panjang.
• Saham: stimulus bisa mendukung sektor tertentu. Di sisi lain, yield yang naik menekan valuasi. Lihat Penggerak Indeks Saham.
• Mata uang: hasilnya bergantung pada jalur di atas. Mata uang negara maju bisa menguat karena suku bunga, sedangkan mata uang negara dengan kredibilitas fiskal lemah bisa melemah.
• Emas dan aset safe haven: ketegangan fiskal besar kadang mendorong permintaan aset aman. Lihat Aset Safe Haven.

Pola-pola ini adalah kecenderungan, bukan aturan. Kondisi global, misalnya situasi Risk-On & Risk-Off, sering lebih kuat pengaruhnya.

Kalender resmi yang perlu dipantau

Tanggal peristiwa fiskal ditetapkan oleh lembaga resmi masing-masing negara. Tanggal itu bisa berubah. Peristiwa yang biasa dipantau:

• penyampaian dan pengesahan rancangan anggaran negara;
• jadwal lelang obligasi pemerintah dan pengumuman rencana penerbitan;
• laporan realisasi anggaran berkala;
• tenggat batas utang (debt ceiling) di negara yang memakainya;
• keputusan lembaga pemeringkat.

Untuk Indonesia, jadwal lelang SBN dan dokumen APBN diterbitkan pemerintah di kanal resminya. Cara membaca jadwal semacam ini dijelaskan di Kalender Ekonomi. Untuk data kurs dan suku bunga domestik, gunakan sumber resmi seperti yang dibahas di Kurs BI dan BI dan ekonomi Indonesia. Jangan memakai angka dari tangkapan layar atau media sosial.

Risiko

Berita fiskal bisa memicu lonjakan volatilitas dan pelebaran spread. Trading forex dan CFD dengan leverage dapat menimbulkan kerugian dengan cepat, termasuk kerugian lebih besar dari perkiraan saat harga melompat. Halaman ini bukan rekomendasi untuk membeli atau menjual instrumen apa pun. Prinsip pengendalian risiko dibahas di Manajemen risiko.

Pertanyaan yang sering diajukan

Apa beda kebijakan fiskal dan kebijakan moneter?

Kebijakan fiskal diatur pemerintah lewat belanja, pajak dan utang. Kebijakan moneter diatur bank sentral lewat suku bunga dan likuiditas.

Apakah defisit anggaran selalu melemahkan mata uang?

Tidak. Defisit bisa menguatkan mata uang lewat suku bunga yang lebih tinggi, atau melemahkannya jika kredibilitas fiskal diragukan.

Mengapa yield naik saat defisit melebar?

Pemerintah perlu menerbitkan lebih banyak obligasi. Jika permintaan tidak ikut naik, harga obligasi turun dan yield naik.

Di mana saya bisa melihat jadwal lelang obligasi?

Di kanal resmi pemerintah atau kementerian keuangan negara yang bersangkutan. Kalender ekonomi juga biasanya mencantumkannya.

Apakah pengumuman anggaran bisa dipakai sebagai sinyal trading?

Halaman ini tidak memberi sinyal. Reaksi pasar bergantung pada ekspektasi dan kondisi global, sehingga hasilnya tidak bisa dipastikan.