Apa itu yield curve
Yield curve atau kurva imbal hasil adalah grafik yield obligasi pemerintah dari berbagai tenor (jangka waktu jatuh tempo). Obligasinya berasal dari penerbit yang sama dan biasanya dalam mata uang yang sama. Sumbu horizontal menunjukkan tenor, dari beberapa bulan sampai puluhan tahun. Sumbu vertikal menunjukkan yield.
Yield adalah imbal hasil tahunan yang diterima pembeli obligasi pada harga pasar saat ini. Harga obligasi dan yield bergerak berlawanan arah. Saat harga naik, yield turun.
Kurva yang paling sering dibahas adalah kurva US Treasury (obligasi pemerintah Amerika Serikat), karena dolar AS menjadi acuan banyak pasar. Hubungan yield dengan kurs dibahas lebih rinci di Yield Obligasi & Forex.
Bentuk-bentuk kurva
| Bentuk | Ciri | Pembacaan umum |
|---|---|---|
| Normal (naik) | Yield tenor panjang lebih tinggi dari tenor pendek | Investor meminta imbalan lebih untuk risiko jangka panjang; ekonomi dianggap berjalan wajar |
| Datar (flat) | Yield pendek dan panjang hampir sama | Pasar ragu terhadap arah pertumbuhan dan suku bunga |
| Terbalik (inverted) | Yield tenor pendek lebih tinggi dari tenor panjang | Pasar memperkirakan suku bunga kebijakan akan turun di masa depan |
| Melengkung (humped) | Yield tenor menengah paling tinggi | Biasanya fase peralihan antarbentuk |
Untuk meringkas bentuk kurva, analis biasanya memakai spread: selisih yield tenor panjang dikurangi yield tenor pendek. Spread positif berarti kurva normal. Spread negatif berarti kurva terbalik.
Mengapa kurva bisa terbalik
Yield tenor pendek sangat dipengaruhi suku bunga kebijakan bank sentral. Saat bank sentral menaikkan suku bunga untuk menekan inflasi, yield jangka pendek ikut naik. Lihat Suku Bunga & Mata Uang dan The Fed.
Yield tenor panjang lebih banyak mencerminkan ekspektasi rata-rata suku bunga dan inflasi di masa depan, ditambah term premium. Term premium adalah tambahan imbalan karena uang terikat lebih lama.
Jika pasar yakin kebijakan ketat akan memperlambat ekonomi lalu memaksa bank sentral memangkas suku bunga, investor membeli obligasi jangka panjang. Harganya naik, yield-nya turun, dan kurva bisa terbalik. Program pembelian obligasi oleh bank sentral juga dapat menekan yield panjang. Mekanismenya dijelaskan di QE & QT.
Inversi yield curve dan resesi
Di Amerika Serikat, inversi yield curve secara historis sering mendahului resesi. Karena itu, inversi termasuk dalam daftar Indikator Resesi yang paling banyak dikutip. Meski begitu, inversi bukan jaminan resesi akan terjadi. Ada beberapa keterbatasan penting:
- Jeda waktunya tidak tetap. Jarak antara awal inversi dan awal resesi berbeda-beda di setiap siklus.
- Sinyal bisa keliru. Ada periode inversi yang tidak diikuti resesi.
- Struktur pasar berubah. Pembelian obligasi oleh bank sentral dan permintaan investor asing dapat menekan yield panjang tanpa terkait prospek ekonomi.
- Fase setelah inversi juga penting. Banyak analis memperhatikan saat kurva kembali normal (un-inversion). Perubahan ini sering terjadi karena yield pendek turun cepat saat bank sentral mulai melonggarkan kebijakan.
Inversi sebaiknya dibaca bersama data lain seperti Tingkat Pengangguran, Jobless Claims, PMI dan GDP.
Steepening dan flattening
Steepening berarti spread melebar sehingga kurva makin curam. Flattening berarti spread menyempit sehingga kurva makin datar. Analis juga membedakan penyebabnya.
| Istilah | Yang terjadi | Latar yang sering muncul |
|---|---|---|
| Bull steepening | Yield pendek turun lebih cepat dari yield panjang | Pasar memperkirakan pemangkasan suku bunga |
| Bear steepening | Yield panjang naik lebih cepat dari yield pendek | Kekhawatiran inflasi, pasokan obligasi besar, kenaikan term premium |
| Bull flattening | Yield panjang turun lebih cepat dari yield pendek | Kekhawatiran pertumbuhan, permintaan aset aman |
| Bear flattening | Yield pendek naik lebih cepat dari yield panjang | Bank sentral bersikap hawkish |
Istilah "bull" dan "bear" di sini mengacu pada harga obligasi, bukan pasar saham.
Bagaimana pasar biasanya bereaksi
Reaksi pasar tidak selalu sama dan bergantung pada penyebab perubahan kurva. Pola yang sering dibahas antara lain:
- Dolar AS. Kenaikan yield pendek AS sering mendukung dolar karena selisih suku bunga melebar. Bull steepening yang dipicu ekspektasi pemangkasan bisa menekan dolar. Lihat Indeks Dolar (DXY).
- Mata uang safe haven dan emas. Saat inversi dibaca sebagai sinyal perlambatan, minat terhadap aset aman bisa naik. Yield riil yang turun juga sering dikaitkan dengan emas. Lihat Aset Safe Haven, Suku Bunga Riil dan Penggerak Harga Emas.
- Indeks saham. Sektor yang sensitif terhadap suku bunga, seperti teknologi dan perbankan, bisa bereaksi berbeda terhadap steepening dan flattening. Lihat Penggerak Indeks Saham.
- Sentimen. Pergeseran kurva yang tajam sering muncul bersamaan dengan fase Risk-On & Risk-Off.
Pergerakan kurva paling sering terjadi di sekitar rilis data dan keputusan bank sentral, misalnya Rapat FOMC, CPI dan NFP.
Siap mencoba di akun riil atau demo?
Tautan mitra · trading memiliki risiko kerugian yang tinggi
Kurva imbal hasil di Indonesia
Indonesia juga punya kurva yield untuk Surat Berharga Negara (SBN). Ujung pendek kurva dipengaruhi BI-Rate, sedangkan tenor panjang juga dipengaruhi inflasi, kebutuhan pembiayaan negara dan arus dana asing. Perubahan yield SBN bisa berkaitan dengan pergerakan rupiah. Konteksnya ada di BI dan ekonomi Indonesia dan Deposito, SBN & Reksadana.
Di mana melihat data dan jadwal
Halaman ini sengaja tidak mencantumkan angka yield atau tanggal rapat, karena keduanya terus berubah. Ambil data dan jadwal dari sumber resmi:
- Yield US Treasury: data harian yang diterbitkan Departemen Keuangan AS.
- Jadwal FOMC: kalender resmi Federal Reserve.
- Jadwal Rapat Dewan Gubernur dan BI-Rate: situs resmi Bank Indonesia.
- Data yield SBN: publikasi resmi pemerintah dan Bank Indonesia.
Cara memakai kalender rilis dijelaskan di Kalender Ekonomi.
Catatan risiko
Yield curve adalah indikator makro, bukan sinyal masuk atau keluar posisi. Trading forex dan CFD dengan leverage dapat menimbulkan kerugian dengan cepat, termasuk saat pasar bereaksi tajam terhadap data suku bunga. Pelajari Manajemen risiko sebelum bertransaksi.
Pertanyaan yang sering diajukan
Apa arti inverted yield curve?
Inverted yield curve berarti yield obligasi tenor pendek lebih tinggi dari tenor panjang. Kondisi ini biasanya mencerminkan perkiraan pasar bahwa suku bunga akan turun di masa depan.
Apakah inversi yield curve pasti diikuti resesi?
Tidak. Inversi sering mendahului resesi di AS, tetapi jeda waktunya tidak tetap dan sinyal keliru pernah terjadi.
Apa beda steepening dan flattening?
Steepening berarti selisih yield panjang dan pendek melebar. Flattening berarti selisih itu menyempit. Penyebabnya bisa perubahan di ujung pendek kurva, ujung panjang, atau keduanya.
Tenor mana yang biasa dibandingkan?
Analis biasanya membandingkan satu tenor jangka panjang dengan satu tenor jangka pendek. Pasangan tenor yang dipakai berbeda-beda, jadi periksa definisi di sumber data yang Anda gunakan.
Di mana saya bisa mempelajari istilah lain?
Lihat Glosarium Trading dan Analisis Fundamental.
