Obligasi zero-coupon

Apa itu zero coupon bond

Obligasi zero coupon (zero coupon bond, obligasi tanpa kupon) adalah obligasi yang tidak membayar bunga berkala. Obligasi ini dijual di bawah nilai nominal dan dilunasi sebesar nilai nominal saat jatuh tempo.

Pada obligasi biasa, pemegangnya menerima kupon, yaitu pembayaran bunga berkala. Pada obligasi zero coupon, seluruh imbal hasil berasal dari selisih antara harga beli dan nilai nominal.

Contoh hipotetis

Contoh ini memakai huruf, bukan angka sungguhan:

• Nilai nominal obligasi = F
• Harga beli hari ini = P, dan P lebih kecil dari F
• Sisa waktu sampai jatuh tempo = n tahun

Harga P adalah present value dari F, yaitu F yang didiskonto dengan yield (tingkat imbal hasil) selama n tahun. Semakin tinggi yield atau semakin panjang n, semakin rendah P. Untuk menghitung nilai sekarang dengan angka Anda sendiri, gunakan Kalkulator dan simulator. Konsep dasarnya dijelaskan di Future value dan present value.

Definisi formal dan kasus khusus

Secara formal, obligasi zero coupon adalah instrumen utang dengan satu arus kas saja: pembayaran pokok saat jatuh tempo. Instrumen ini juga disebut discount bond. Beberapa hal yang penting bagi trader berpengalaman:

• Duration. Macaulay duration sama dengan sisa jangka waktu. Karena itu, harganya lebih sensitif terhadap perubahan suku bunga dibanding obligasi berkupon dengan tenor yang sama.
• Tidak ada risiko reinvestasi kupon. Yield yang terkunci saat membeli benar-benar diterima jika obligasi dipegang sampai jatuh tempo dan penerbit tidak gagal bayar.
• Pull to par. Jika yield tidak berubah, harga naik bertahap menuju nominal. Kenaikan ini disebut accretion. Istilah ini berbeda dari accrued interest pada obligasi berkupon.
• Pajak. Di sebagian yurisdiksi, kenaikan nilai karena accretion dihitung sebagai penghasilan setiap tahun walaupun belum ada uang yang diterima (phantom income). Aturannya berbeda di tiap negara.
• Yield negatif. Jika yield di bawah nol, harga bisa berada di atas nominal. Kasus ini pernah terjadi pada sebagian obligasi pemerintah.
• STRIPS. Obligasi berkupon dapat dipecah menjadi beberapa obligasi zero coupon terpisah, masing-masing untuk satu kupon dan untuk pokoknya.

Jika harga turun karena suku bunga naik dan obligasi dijual sebelum jatuh tempo, investor bisa rugi. Imbal hasil hanya pasti jika obligasi dipegang sampai jatuh tempo dan penerbit membayar.

Di mana istilah ini muncul

• Lelang surat utang pemerintah. Surat utang jangka pendek sering diterbitkan dengan sistem diskonto, misalnya Surat Perbendaharaan Negara (SPN) di Indonesia dan Treasury bills di Amerika Serikat. Lihat Lelang obligasi.
• Berita pasar. Media sering melaporkan yield, perubahannya dalam basis point, serta kurva imbal hasil zero coupon (zero curve) yang dipakai untuk menilai obligasi lain.
• Laporan keuangan. Pembukuan obligasi diskonto memakai metode amortisasi diskonto.

Istilah terkait

• Kupon obligasi
• Nilai nominal (face value)
• Duration obligasi
• Credit spread
• Eurobond
• Bund Jerman
• Glosarium Trading

Pertanyaan yang sering diajukan

Apakah obligasi tanpa kupon sama sekali tidak memberi bunga?

Tidak ada pembayaran bunga berkala. Imbal hasilnya berasal dari selisih harga beli yang diskonto dan nilai nominal yang dibayar saat jatuh tempo.

Mengapa harganya lebih fluktuatif?

Seluruh arus kasnya ada di akhir masa obligasi. Karena itu, durationnya sama dengan sisa jangka waktu, dan perubahan suku bunga berdampak lebih besar pada harganya.

Apakah obligasi zero coupon bebas risiko?

Tidak. Masih ada risiko gagal bayar penerbit, risiko suku bunga jika dijual sebelum jatuh tempo, dan risiko inflasi.

Di mana saya bisa mempelajari produk investasi lain?

Lihat Menabung, Investasi, Pinjaman untuk gambaran umum instrumen lain.